广发证券_股市名人广发证券_同花顺财经

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2018-07-12 12:50

  瑞茂通成立以来业务模式经历了贸易——供应链管理——供应链金融——供应链自营+供应链平台+金融的业务的升级。17年收入、净利润分别为375亿元、7.2亿元,同比增77%、35%,自12年上市以来分别复合48%、13%。尽管2012年为煤炭行业历史高点,但公司收入和盈利近几年仍维持稳定增长,公司供应链管理和保理业务的净利润占比分别约为60%和40%。

  17年公司供煤炭发运量达5367万吨,同比增26%,11年以来复合增速达49%,公司在流通领域的市占率为民营企业第一名,也是最大的进口贸易商。目前自营类和平台类发运量占比分别约50%,平台类服务整合供应链中的各环节点,加上易煤网的集结效应,助推规模快速增长。据测算15-17年单吨毛利分别为9.2元/吨、12.7元/吨、10元/吨,随着规模不断提升,预计公司相对上下游议价能力也有逐步提升,吨煤毛利有望维持基本平稳甚至略有上升的水平。

  供应链金融方面,基于供应链业务,提供稳健盈利。17年天津保理实现收入和净利分别为8.5、5.0亿,此外公司成立融资租赁公司、参股新余银行、入股中瑞财富,进一步完善供应链金融平台。保理的综合费率约12-14%,5-6%息差,供应链金融业务是基于供应链管理,风险可控。

  公司具备稳健增长,穿越周期的能力。主要体现:1、过去几年公司是规模较大的贸易商中几乎唯一保持规模快速增长的公司,11-17年来公司煤炭发运量复合增速49%,目前市占率3%,未来有持续提升;2、公司提供多元化增值服务,自身盈利模式决定其盈利具备相对稳定性,同时期现结合、风控助攻;3、现金流:虽然公司近几年净经营现金流为负,主要原因是供应链管理的保理业务规模扩张,风险相对可控,而公司供应链管理业务近几年净营业周期从73下降至60天,公司对存货的管理能力和规模扩张后对上下游议价能力。

  公司具备穿越周期的成长性,看好公司供应链管理业务的增长,以及规模扩张带来的现金流改善预期,尽管公司18年第一季盈利小幅下滑(主要由于17年同期结算原因基数较高),但公司规模稳步扩张,同时期现结合、风控进一步盈利稳定性,预计全年吨煤毛利稳定,二季度、下半年公司盈利恢复增长,预计公司18-20年归母净利润分别为8.6、10.4和12.4亿,对应18年PE约12倍,给予“买入”评级。

  广发证券股份有限公司、成立于1991年9月,是中国首批综合类券商之一,是一家与中国资本市场一同成长起来的新型投资银行,公司目前注册资本金59亿元人民币(截止到2012年9月17日数据),员工近万人,在全国各地拥有营业部及证券服务部近249家(截止到2014年数据),公司总部设在广州市天大都会广场。